申万宏源(香港)：干散货底部反弹迟到但并未缺席 更进一步存在连续双位数上涨的潜力

申万宏源交易所(香港)发布一新闻报告称，与去年BDI加权在中秋节十二年末初五至十二年末十五触底声浪完全相同，来年BDI在中秋节十二年末二十六触底，与结构上复工施工进度有关，顾虑螺纹钢、铝土矿仍未领先涨一周，叠加BDI较差基数，近期发挥作用BDI加权近十年不计涨的意味著。重点推荐招商轮船上(601872.SH)、华南地区船上舶(600150.SH)。关注中远海能(600026.SH)、招商南油(601975.SH)、太平洋航运(02343)，中船上防务(600685.SH)等。

事件：

BDI加权2年末16日达到530点触底后，2年末23日，BDI单日跳涨21%达816点，干载货队双击开始，并且发挥作用近十年不计涨的潜力。

▍申万宏源交易所(香港)主要观点如下：

干散货上方声浪半夜但未曾下一场，近期发挥作用近十年不计涨的潜力。

与去年BDI加权在中秋节十二年末初五至十二年末十五触底声浪完全相同，来年BDI在中秋节十二年末二十六触底，与结构上复工施工进度有关，顾虑螺纹钢、铝土矿仍未领先涨一周，叠加BDI较差基数，该行认为近期发挥作用BDI加权近十年不计涨的意味著。

需求量后端华南地区成就主要增量，干散货三大货种为铝土矿、铁矿、粮食供应，周转量口径华南地区成就当今世界铝土矿76%，铁矿13%需求量。印度成就当今世界铁矿24%需求量。

物资供应后端干载货上队同样受益于船上队老龄化、拿著交货和一新船厂上生产线不足、以及节约能源约束。当今世界干散货一新船上交货占总铁路运输比仅7%，怀特森预测2023年、2024当今世界干散货物资供应经济指标1.8%，0.3%，需求量增长速度2.0%，2.2%。

在船上厂生产线紧张，船上台被装卸、天然气、汽车公司船上等挤占总的前提，将会一新增物资供应有限。

IMO下碳排放限制EEXI、CII以及欧元区碳税EUETS、FuelEUMaritime均对载货上将会输出功率以及开通效率、老船上淘汰影响重大。

船舰涨仍然在前期前期，2年末VLCCTCE声浪至5万水平超预料。

华南地区炼厂开工率仍有较大下行室内空间，航空业当今世界性航线尚未维持、划线等终后端大连城需求量仍有维持室内空间，物资供应后端VLCC一新船上交货保持稳定较差迷，也就是说仅仅是船舰下行前期的前期，近期室内空间可期。

参考招商轮船上三季报，载货上自有104条，租入船上59条，去除长约拉出的VLOC，招商轮船上自有载货上70条，TCE每涨10000美元/天(BDI约1000点波动)对应17亿税前佣金柔性，也就是说市场竞争对招商轮船上干散货预料较较差。华南地区船上舶重点关注一新船厂上价位是否受干散货表征。

风险预设：当今世界油井产值维持不及预料，原本船上拆解最较差预料，节约能源一新政策不及预料，铝土矿需求量维持最较差预料。

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