什么是好基金会？LP尽调100支基金会后的复盘

所工程建设占比为1.77%。这个数据资料所述之前投到资额，可以说一定会是百之中挑一，终究能跑出来香港交易所的极少极少。

基于以上倍数，愿意LP在投到VC投到资额一些公司时能有个主观预判，绝不被GP募款路演时吹的顶级工程建设而于在了斜向。

集之中的去投到，绝不足见撒网方的单也去投到

康沃尔投到资额行政部门Baillie Gifford（BG）创立于1908年，有近120年历史记录，地处康沃尔爱丁堡，股票管理现有近3200亿美元。BG资助的一项学术研究之中，一位史家统计分析了1990年1年底至2008年12年底全球香港交易所的6万多支股票交易的这样一来，结果见到只有811家（占比1.3%）带入了经常性全球股市所带入的金钱价值。也就是说在增量的潮流之中，只有极少数一些公司带入了绝大部分金钱。BG要能是寻找这1.3%，而不是足见撒网去投到资额。

投到资额VC投到资额一些公司也是这样，第一个法则，绝不撒网的单地投到，要寻找最出色的，聚集地投到。XVC的美元投到资额一些公司 投到资额人，主要是一些加拿大和欧洲各国的顶级大学捐给投到资额一些公司、的王室会议室和母投到资额一些公司，他们许多都是Sequoia、 Benchmark、Accel 的最主要 或者最经常性的 LP。这些人的投到资额逻辑上都几乎——在全球搜寻少数优秀的投到资额一些公司管理人，聚集地、经常性地投到。

作为LP，上会不太可能会面对着一个自由选择:分散投到资额多个VC投到资额一些公司，这样可以扩展到覆盖面，不自已下一场也降低了危险性，但结果是每个都小额投到资额。还有一种是将绝大部分银行贷款集之中投到资额于少数几个最优质的投到资额一些公司。“故又名皆沾的单”对于 LP 的疑虑就是过度新颖。示例可以看一个原则上概念：

假定LP有10亿银行贷款投到资额于30支投到资额一些公司，每支投到资额一些公司的投到资额额近为3333万。每支投到资额一些公司又投到资额了 30 家一些公司，那么较厚依然 LP 将投到资额于 900 家一些公司。如果要让整个危险性投到资额工程建设得到3倍这样一来，就必须有至少18家一些公司在整个工程建设之中得到 70倍近的这样一来，简介在此之上面天堂正向投到资额一些公司900个工程建设，16个香港交易所的数据资料，这个假定似乎也还尤其合理。但70倍的这样一来工程建设，不太可能很多人还不自已有很模糊不清的原则上概念，正好在此之前段等待时间碰到李端正写到的一书评《投到到一个IPO，不尽相同轮次的VC/PE能赚不自已钱多少倍？》，作者花不自已钱了个统计分析，并不认为大家看后不太可能会有个原则上概念：

碰到统计分析结果，对这样一来个数不太可能会有个尤其模糊不清的认知：

（1）以上13家一些公司，天堂投到资额这样一来的之可支配是37.49倍。除去全以；也、瑞幸咖啡、一房；也三个尤其特殊的案例之外，大大部份天堂投到资额的这样一来个数在20-55倍相互间。

（2）在13家一些公司之中，A轮投到资额大近10倍这样一来的仅有6家，这样一来个数在3-8倍相互间的有5家，有8家一些公司的B轮投到这样一来个数在2倍以内，7家一些公司的C轮投到资额 这样一来个数在1倍以内。

（3）全以；也的天堂轮投到资额人投到资额这样一来超越了超乎的610倍，A轮投到资额也超越了168倍。

所以，要投到到70倍这样一来的工程建设，原则上都是像全以；也、三镇、美团、瓜孙子、快手这些千亿级体量的一些公司，但这种一些公司在过去20年之中也就那么十几家。对于LP来说，在10年等待时间之中自已撒网的单地投到之中18 家千亿级别一些公司的不太先前有些可笑。

LP投到资额VC投到资额一些公司的要能不是为了分散危险性或抑制波动，而是诱发很高个数的这样一来。新颖的VC管理人组合不太可能会使这一要能不够难充分利用，因为随着管理人数量的减小，得到平皆这样一来的机不太可能会就不太可能会减小，而平皆这样一来就不不太可能会那么有吸引力，那还不如去二级商品投到资额真如股票投到资额一些公司了。

论据：集之中投到资额一个大优秀的VC 管理人不太可能不够自已象。

花不自已钱好投到资额开发计划，每年长等待时间的去投到

一级商品股权投到资额是有生命期的，不太可能和GP老友沟通突出带给他们觉得投到资额机不太可能会开始经常出现了，一些工程建设开始有收购价谈判三维空间，特别是生物精细化工、消费类工程建设。因为在二级商品，很多精细化工股票交易跌的很厉害，比如在港股商品，很多创新性药都德约科维奇了，传导至一级商品，收购价就不不太可能会像月份那么肤浅。上会股票交易牛市是一级股权工程建设淡出的在即，而假死是一级商品投到资额的好等待时间，因为商品漠不关心，收购价低。所以，一级股权尤其好的投到资额方的单也是每年花不自已钱好开发计划，比如每年设定投到资额欠款，倒数投到五年，这样可以光滑在经济上生命期，经常性各种裂隙主旨也不不太可能会下一场。

加拿大的Accel Partners曾有是一只功勋赫赫的投到资额一些公司，在2000年互联网震荡消亡之后，一些LP质疑他们，所以淡出了，提在此之前结束了和Accel Partners的GPLP关联。但在那个时候，Accel Partners即将投到了Facebook的A轮——这可是Accel Partners投到资额迄今为止最亮眼的一笔，而这些乱了阵脚的LP也就这么下一场了。

从宏观在经济上生命期本质，麦肯锡曾深入研究了私募股权投到资额一些公司在2004-2018年的投到资额这样一来和募款情形。他们把投到资额一些公司的创立等待时间组成三个过渡阶段：

不自已落在此之前的2004-2008年；

不自已落之中的2009-2013年；

不自已落后的2014-2018年。

此表是这三个过渡阶段创立的投到资额一些公司绩效情形：

2004-2008年创立投到资额一些公司的真如IRR近为13%；（股票震荡，离开定价很高）

2009-2013年创立投到资额一些公司的真如IRR近为23%。（投资者寒冬，股票打折）

2014-2018年创立投到资额一些公司的真如IRR近为21%；

可以看出，在在经济上全盛期已完成募款的投到资额一些公司，相对于在投到资额一些公司繁荣期已完成募款的投到资额一些公司，IRR突出要不够好。缘故很简单，在在经济上全盛期还能已完成募款的投到资额一些公司，上会过去是更为顺利的投到资额一些公司，才能夺下投到资额者的信任。此外，在经济上全盛期的股票定价折扣上会不太可能会很大，而在经济上繁荣期的股票定价有时候不太可能会有震荡，收购价很高了，额度的三维空间就相对小了。

从淡出本质，3-5年后有工程建设开始年底淡出，每年都有现金回款，这样每年都有投到资额手榴弹，先碰到一些好工程建设时也不不太可能会下一场。

明白GP商业模的单，明白他们赚不自已钱的是什么不自已钱

每个一些公司都有自己的产品线，对于VC行政部门来说，投到资额一些公司就是他们的产品线。那他们赚不自已钱什么不自已钱呢，主要是两部分的不自已钱，一是税项，二是carry（绩效组成）。税项不太好解释，就是投到资额一些公司现有 x 费率（上会为2%/年），这个只要投到资额一些公司创立，就属于旱涝保收，不管本体在经济上环境污染变动，投到的并不一定，GP可以按照冤枉先近定的两国政府每年扣除费用。

GP的商业原则上概念要求绝大部分是执着现有，因为现有理论上税项，税项就是基于现有乘以一个多于，要扩展到现有，理论上要投到不够多的工程建设，要有不够多自然资源，扩展到小组，这是GP的本质。

而Carry这部分，就尤其远方了，上会要7-8年后才能开始充分体现，还要看投到资额绩效，如果投到的很差，这部分就不用多自已了。这也是为什么很多GP能募多大的投到资额一些公司就募多大，因为这部分不自已钱是床上赚不自已钱的，而赚不自已钱carry这个冤枉则有点太远方 。

此外，投到资额一些公司现有大了，GP不够自已赚不自已钱的是绝对这样一来，而LP执着的是这样一来个数，这之之中不太可能会有些偏袒。示例是外间花不自已钱的一个简单原则上概念测算：值得注意是借不自已钱1亿的carry，3亿现有的投到资额一些公司能够得到3倍这样一来，而10亿现有只能够1.9倍这样一来。所以，如果你是LP，你是自已借不自已钱3倍还是1.9倍？论据是显而易见的。

从GP本质来看，一旦投到资额一些公司放出来后，大大部份GP不太可能会在最快等待时间内把工程建设投到完，这样他们可以继续设立新投到资额一些公司，有些GP则不太可能会同时发多个投到资额一些公司产品线，投到资额一些公司发的越远多，税项就越远多。商品上极少有GP能克制自己投到资额进度，外间之在此之前碰到过两家，尽早缩减投到资额期，主要缘故是他们皆为第一期投到资额一些公司，还在花不自已钱绩效和时尚品牌过渡阶段，所以逼迫他们要好好投到工程建设，不然一期绩效投到砸了，就不自已他们二期投到资额一些公司的冤枉了。但商品上大部份GP是不不太可能会这样花不自已钱的，募来的不自已钱不是自己的不自已钱，不太不太可能会懂得自已。

好GP≠好投到资额一些公司

国际上的一级商品境遇了VC1.0和VC2.0，很多LP也越远来越远成熟，以在此之前大部份LP不太可能会自由选择青龙投到资额一些公司去投到，但近几年很多LP不够多的偏向后起之秀投到资额一些公司。不是说青龙投到资额一些公司很差，总合来看，青龙投到资额一些公司的倒数性实力还是很强的，从小组内置，行政部门简化运作，自然资源受益，生态系统布局等，但作为LP，从投到资额本质，还是确实把GP和投到资额一些公司产品线分开来看。

当GP花不自已钱到一定现有后，势必不太可能会替换成网络服务标定型或资管标定型行政部门，思路越远来越远多，行业应用领域也不太可能会越远分越远细。有些行政部门鼓励小组自己去募款，发行一些专项应用领域的投到资额一些公司产品线，所以不太可能会有同一个行政部门时尚品牌下同时有多个投到资额一些公司产品线在募款，但他们都基于行政部门时尚品牌来背书，投到资额绩效案例都是行政部门侧重，在这种但会，LP就能够仔细筛选这个投到资额一些公司的靠著小组是谁，决策人员有哪些，思路是什么，现有多大，是否是和小组潜能、行政部门自然资源相转换等。

此表三个疑虑专供LP尽调GP时简介：

1、每个小组都有自己的机械工程应用领域（潜能圈），投到资额一些公司投到资额以内是否是在其机械工程应用领域（潜能圈）之内？

如果高于机械工程应用领域（潜能圈），工程建设精确度不太可能会下降，终究影响绩效。

2、每个思路都有其可投到资额MB，投到资额一些公司现有是否是在这个思路机械能充分发挥？

如果投到资额一些公司现有过大，高于思路MB，势必不太可能会降低工程建设投到资额标定。

3、每个小组都有其管理工程建设总和，投到资额一些公司现有减小是否是高于其管理工程建设总和？

根据国外长处，上会每个的王室企业管理工程建设总和为8个，高于这个以内，投到后管理精确度不太可能会极大下降。

LP投到一级，总和要5年后开始淡出，当下热门、裂隙的行业要求适度回避，一是收购价很高，二是投资者涌向多，未来专供给不太可能会过剩；三是一旦裂隙过了，商品给的收购价就不很高，不够容易经常出现一二级有如。适度自由选择境遇过生命期的GP，有过盲目抛下裂隙不甘心后有过深度复盘解释的GP。另外，能克制投到资额一些公司现有，自身大人口比例集资，执着赚不自已钱取Carry的VC投到资额一些公司。

本文来自微信大众号“FOFWEEKLY”（ID:FOF_weekly），作者：王春杰，36氪经授权发布。

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