重卡驱动力总成龙头优势显著，潍柴驱动力：布局氢能源抢占发展先机

延展动力力缓冲（动力侦测器、变速、道旁、液压系统）、货运整机、智能供应链等制造业海沟，演解构成完整的制造业既有网。Corporation子公司入股天水重DF卡车主有限Corporation 51%，天水规士特齿轮有限责任Corporation 51%，凯傲 45.23%，萨多韦川崎 39%，潍柴彩带 100%，比利时都博杜安 100%，潍柴动力侦测器 100%，潍柴布洛克氢原子能 60.75%，瓦萨道旁 97.06%。

Corporation行政人员业内经验珍贵，是今后Corporation稳定的发展的必要倚靠。

Corporation常务董事谭旭光先生，（现前期入股 0.67%），正高级工程建设工程师，工学博士，1977 年加入潍坊北郊燃气轮机机厂，历任潍柴进不止口Corporation董事、常务董事，潍坊北郊燃气轮机机厂厂长、湘彩带卡车主该集团股票有限Corporation常务董事、潍柴重机股票有限Corporation常务董事，青岛市交通纺织工业该集团股份有限Corporation常务董事等一职。一直从事燃气轮机机及动力力侦测器核心技术国都际解构和工程建设工程行政指导工作，是国都则有则有很弱最重要颇受到影响力的制造业领军人物之一。

Corporation多名主要核心行政人员及核心技术医护人员都有学士学位或博士学历，且在Corporation任一职至今十多年，行政人员成熟期稳定。

一职员无疑举措到位，农业体制薪酬减低期望。

Corporation一职员无疑举措珍贵，多名核心行政人员享有一定数目的股票，子Corporation凯傲（KION）自 2014 年起推展一职员股票支付这两项，总共有经理股权无疑开发计划和指派秘书处股权无疑开发计划，2015 年子Corporation陕重汽和规士特也开始紧密结合限于股权无疑开发计划，调派行政人员的期望。

此则有，Corporation草拟了完全符合竞争性军事优势的薪酬基准，理论上设定医护人员薪酬层次层级，具体以行政医护人员定薪级、以服务这两项恒星质量定薪酬分配方案，并依据服务这两项恒星质量视学草拟薪酬降为降，突不止对研制、自旋商务、工匠等着重行政医护人员人才的无疑着力。同时，Corporation草拟国都际解构这两项、注册商标专项、行政国都际解构等无疑机制和驻则有行政医护人员、一职员住房等增加收入办规，确立健以外了促成大公司高恒星质量快速的发展的薪酬无疑方针。

（三）民营大公司停滞不在此之前快速增长，重卡技术创最初业务部门是主要推动力力

产品线年中的优解构，Corporation民营大公司与归母赢利停滞不在此之前上降为。

凭借关键核心技术军事优势，Corporation产品线颇受消费北郊场认可，营收与归母赢利保持停滞不在此之前快速增长颓势。2021 年，Corporation紧密结合民营大公司 2035.5 亿元，销售盈利+3.2%，2017-2021 年Corporation民营大公司 CAGR 总括 7.6%。2021 年，Corporation紧密结合归母赢利 92.5 亿元，销售盈利+0.3%，2017-2021 年Corporation归母赢利 CAGR 为 8.0%。

货运及配件业务部门是Corporation盈利的最主要比如说。

Corporation主要业务部门可分潍柴动力侦测器为代表的关键配件海沟、天水重汽为代表的货运整机海沟、凯傲为代表的智能供应链海沟。货运及关键配件演解构成的重卡技术创最初占到盈利主体大部分，2021 年，货运及配件业务部门盈利总括 1043.1 亿元，占到总民营大公司的 51%。

智能供应链业务部门为Corporation第二大主营业务部门，2021年业务部门盈利总括 784.8 亿元，占到总民营大公司的 39%。此则有，其他卡车主配件和其他主营业务部门在2021年盈利总共有 130.6 亿元和 77.0 亿元，占到总民营大公司的 6%和 4%。Corporation逐步紧密结合了业务部门、产品线和周边地区构件的多种不同和平衡的发展，有利于增弱以外面性抗危险性灵活性。

（四）研制顺利进行年中的加大，紧密结合关键核心技术跃升

Corporation十分重视研制顺利进行，研制医护人员数目扩展值得注意，学历构件大为优解构。2021 年，Corporation研制款项总括 68.9 亿元，销售盈利+14.5%，占到民营大公司总量为 3.4%，销售盈利+0.34pct。2018 年-2021 年研制顺利进行 CAGR 总括 16.8%，保持极高快速增长速度。

Corporation同时十分重视人才的团队的培养，急剧扩大研制医护人员编制。截至 2021 年 12 年末 31 日，Corporation研制医护人员总数为 10,421 人，销售盈利 +6.2%，占到一职员总数的 23.4%。Corporation研制医护人员中的本科 4864 人，学士学位 3086 人（不含凯傲），其中的学士学位医护人员较去年增加 16.2%，较低研制医护人员各个方面快速增长速度，学历构件大为优解构。

融为一体动力侦测器以外在此之前传、以外新技术领域的生态学链的持续发展，Corporation紧密结合关键了关键核心技术的跃升。

重卡技术创最初不足之处，2022 年 1 年末，Corporation发布新闻以外球性XL跃升有机体能源消耗 51.09%能源消耗的商业解构量产商用燃气轮机机，该产品线可增加紧密结合油耗、二氧解构碳废气分别增加 10%；

新技术业务部门不足之处，Corporation联合开发太阳能电容器动力侦测器及乘用卡车制造业解构核心技术与运用于,紧密结合太阳能电容器批量运用于、再度紧密结合与制造业解构合上，相当大提降为太阳能电容器产品线竞争性力；

非道路式机械不足之处，Corporation的卡零组件 CVT 已经顺利进行再度设计者评审团,是国都则有ND商业解构加长DF CVT 动力力缓冲，主导国都产卡车从业医护人员降为级，迈向无级变速后期，为智慧农业提供最重要的装备保障；

在智能驾驶不足之处，Corporation顺利进行 L4 ；也电动牵引卡车试制和中转站桥段自动驾驶行政系统联合开发，并已推展试列卡车运行，颇受制于飞行器核心技术，加快商业解构推展实质性。（调查报告比如说：远瞻政经）

二、重卡技术创最初蟠龙权势牢固，落后军事优势相当大

（一）新技术智能解构转DF复合废气基准更换催生重卡消费北郊场更换换代效益，消费北郊场增量空间内广阔

重卡从业医护人员转回新技术解构和智能解构转DF最初前期。

重卡属于弱周期从业医护人员，作为生产厂资料与劳动工具，重卡对方针和农业的发展颇为敏感。国都则有重卡消费北郊场经过 50 余年的积累，在地产建筑工程扩展助长的从业医护人员不止路下紧密结合快速的发展，现前期已逐步转回以环境保育、智能为在此之前提的成熟期的发展前期。

在发总括国都家碳总括峰、碳中的和的节能环境保育方针指引下，国都六废气基准的发布新闻与草拟对重卡从业医护人员重申了最初的拒绝，双碳战略在此之前提引导重卡从业医护人员开端绿色节能的最初前期。与此同时，随着新技术重卡的核心技术日渐成熟期和卡车主智能解构高度的飞速的发展，新技术智能重卡也为从业医护人员的发展助长了更多可能。

环境保育基准更换主导提降为换代效益。

一时期重DF汽卡车废气的二氧解构硫酸雨颇为严重，不止于环境保育和节能节能等不足之处的考虑到，发总括国都家生态学环境部、纺织工业和技术国都际解构部、海关总署等行政机构根据从业医护人员核心技术的发展急剧更换重卡二氧解构硫废气基准。最初废气基准的指派在落败旧废气基准的同时主导重卡年中的更换换代，主导从业医护人员景气度提降为，最初核心技术产品线效益和产能获得更有利于的释放出来。

2021年4年末25日，生态学环境部、纺织工业和技术国都际解构部、海关总署发布新闻公告明确，自 2021 年 7 年末 1 日起，以外国都范围下半年草拟重DF燃气轮机卡车国都六废气基准，禁止生产厂、的销售不完全符合国都六废气基准的重DF燃气轮机卡车。

与国都五基准相比较，重DF卡车国都六基准拒绝有利于加严，二氧解构氮和解构学物质其所分别攀升 77%和 67%。废气基准的降为级主导而今都废气依靠核心技术与世界性基准接轨降为级，在带动重卡更换换代的同时，助力而今都卡车主和限于配件从业医护人员高高度的发展。

多元解构供应链的发展复合建筑工程托底农业，为重卡消费北郊场效益提供充份倚靠。

重卡被广为用于建筑、供应链等运送桥段，因而从业医护人员景气度与农业的发展状况密切限于，其效益随农业周期变解构波动相当大。

局限性国都则有霍乱获得必要依靠，各地更有利于渗入霍乱防控经验，农业列卡车运行对霍乱的抵抗性有利于提降为，农业的发展年中的向好，社会企业消费逐步丧失。同时，霍乱助长的深居于简不止生活加快了电商从业医护人员的发展，租卡车运送效益迅猛快速增长，重卡消费北郊场效益再一企稳回降为。

2022 年租卡车营收再一保持高位快速增长，对改变牵引卡车消费北郊场的低迷或有协助，高效供应链卡车将暂时颇受到赞赏。

2021 年 12 年末，中的央农业指导工作决议说明“适度超在此之前推展坚实设施企业”，打下基础 2022 年建筑工程企业温和快速增长的曲中，建筑工程桥段建设工程效益大为发展，倚靠北岸重卡产销，我们下半年今后三年重卡售不止将维持在 110 万辆-120 万辆高度。

替换效益随增长速度快速增长与环境保育拒绝趋严而停滞不在此之前扩展。

预示农业体量的急剧增加和最初增售不止的逐年提降为，重卡增长速度呈现出停滞不在此之前快速增长21世纪。

月内2021下半年，而今都重卡增长速度分之一为 850 万辆，较2011下半年提降为近85%。

重卡运送很弱连续性，货品重量大，运送靠近较远，运送环境复杂，平皆替换时间在5-8年左右，产生更换换代效益。发总括国都家废气基准更替，重卡更换换代效益再一加快提降为。

增长速度基数的快速增长助长更换换代效益的提降为，现前期国都三基准下的重DF汽卡车增长速度占到比分之一为35%-40%，且大部分省北郊如定州已经开始对国都四燃气轮机货卡车采取限行等举措，落后基准重卡再一年中的向“国都六”基准转换。

假设今后两年内国都二国都四基准下的重卡完以外退不止消费北郊场，将助长分之一 600 万辆的消费北郊场增量空间内。

（二）熟悉既有重卡以外技术创最初，发挥技术创最初组织解构军事优势，紧密结合核心技术护城河

Corporation自营范围涵盖重卡上、中的、北岸整条技术创最初，既有系统化。重卡技术创最初中北岸为谷物和配件生产厂从业医护人员，限于动力力侦测器从业医护人员(如动力侦测器、离合器、活塞)、传动行政系统从业医护人员 (如传动轴、离合器)、载客行政系统从业医护人员(如卡车轮、轮胎、液体轴承)、制动行政系统从业医护人员(如 ABS 行政系统、缓速器、制动器)以及蓄电容器、非轮胎橡胶等从业医护人员；技术创最初中的游为货运生产厂制造商；

北岸即终端运用于新技术领域主要包含供应链运送（如租卡车、军用物资运送）和工程建设工程建设工程（如建筑业、干道铁路建设工程、北郊政工程建设工程建设工程）等。Corporation自营范围涵盖上、中的、北岸整条技术创最初，竖直技术创最初组织解构军事优势值得注意，必要增加中的间该集除此以则必要率，仰赖竞争性军事优势，Corporation已的发展沦为重卡从业医护人员蟠龙大公司。

1、中北岸该集：着重好爸爸高价值量的动力力缓冲产品线，核心技术军事优势值得注意

动力力缓冲在重卡货运效率占到比最低。

重汽卡车主技术创最初中北岸为谷物和配件生产厂从业医护人员，其中的谷物限于生铁、橡胶、玻璃等，配件主要都有动力力缓冲、卡车主自旋行政系统、原DF卡车等，其中的动力力缓冲都有动力侦测器、变速、道旁传动行政系统等占到重卡货运缓冲本 20%、卡车主自旋行政系统占到重卡货运缓冲本 15%、座椅重卡货运缓冲本 15%、原DF卡车占到重卡货运缓冲本的 10%、传动行政系统占到重卡货运缓冲本的 10%、卡车内饰占到重卡货运缓冲本 10%、其他效率占到重卡货运效率 20%。由于重卡单卡车价值量相当大、从业医护人员集中的度极高，效率占到比极高的动力力缓冲生产厂大公司在重卡的发展操作过程中的完全符合相当大盈利空间内。

Corporation是重卡动力力缓冲蟠龙，落后权势牢固。

2021 年Corporation动力力缓冲业务部门的发展稳健，的销售动力侦测器 102 万台，销售盈利快速增长 3.1%，其中的重卡动力侦测器的销售 42.9 万台，消费销售额销售盈利提降为 2.8pct 至 30.7%；的销售变速 115.3 万台，其中的重卡变速的销售 101 万台，消费销售额销售盈利提降为 5.3pct 至 72.4%；的销售道旁 93.8 万根，其中的中的重卡桥的销售 69.7 万根。

Corporation很弱珍贵的动力侦测器产品线储藏。

而今都的国都土辽阔，货物调剂靠近、干道延展程度、运送货物构件上等环境因素同意了而今都重卡运用于桥段的多种不同。

Corporation现前期已经演解构成了国都则有最系统化的商用动力侦测器在此之前传，可分汽卡车动力力、机卡车动力力、技术装备、农业装备、纺织工业动力力五大类，延展 29 个拆分新技术领域，包罗珍贵。

Corporation北岸运用于桥段珍贵，产品线更有利于保证拆分消费北郊场效益。局限性Corporation的卡零组件动力侦测器谱系已经细解构到 2-15 降为，下半年延展卡零组件动力侦测器消费北郊场。

Corporation动力侦测器产品线已总括到“国都六 b”废气基准。

“国都六 b”基准将于 2023 年 7 年末 1 日起草拟，其拒绝总烃（THC）、非甲烷烃（NMHC）以及氮氧解构合物（Nox）其所分别攀升 50%、48.53%和 41.67%。

现前期Corporation生产厂的以外在此之前传动力侦测器皆总括到国都六 b 废气基准，并且提在此之前顺利进行了非道路国都四等限于按规定产品线正要，而会在最初一轮的卡车主废气降为级中的保持也就是说的落后权势。

2021 年，Corporation的销售国都六重卡动力侦测器 5.18 万台，售不止次于消费北郊场有史以来，份额总括到 20.69%；的销售国都六燃气轮机牵引卡车动力力 2.09 万台，销售盈利快速增长 337%，份额总括到 28.33%，位居于消费北郊场有史以来。

Corporation在燃气轮机动力力新技术领域很弱世界性落后的核心技术军事优势，为“国都七”废气基准提在此之前来进行核心技术储藏。

2022 年 1 年末 8 日，Corporation在此之在此之前发布新闻XL有机体能源消耗 51.09%燃气轮机机，再次刷最初了最初纪录。

据Corporation常务董事谭旭光描述，与消费北郊场基本主流产品线（平皆 46%能源消耗燃气轮机机）相比较，51%能源消耗燃气轮机机可紧密结合油耗、二氧解构碳废气分别增加 10%，而今都每年可节油 1600 万吨、减少二氧解构碳废气 5000 万吨，创造农业效益分之一 1400 亿元；Corporation的顶尖核心技术若在以外从业医护人员推展运用于，将助长巨大农业和社会效益。Corporation燃气轮机机有机体能源消耗以外球性首次跃升 51%，不仅是习惯动力力的又一次重大抵抗运动，同时也为“国都七”废气基准的草拟提供了核心技术正要。

除动力侦测器则有，Corporation熟悉既有变速、道旁等动力力缓冲产品线。Corporation子公司子Corporation规士特齿轮和瓦萨道旁分别主营变速与道旁产品线，演解构成“规士特离合器”和“瓦萨道旁”两五国都际享有盛名生产商，融为一体技术创最初下半年既有，Corporation在习惯动力力新技术领域紧密结合了“高能源消耗动力侦测器 +AMT 在此之前提变速+道旁”动力力缓冲的行政系统集成联合开发，演解构成潍柴白银重卡技术创最初：潍柴动力侦测器、规士特变速及瓦萨道旁，在确立效率军事优势的同时大大提降为产品线精度，壮大消费北郊场落后权势。

拆分新技术领域关键核心技术年中的跃升，引领从业医护人员核心技术革最初。

Corporation融为一体以外球性组织解构研制该平台，年中的提降为正向研制灵活性，确立基于拆分消费北郊场的产品线联合开发体系：

皮卡新技术领域，Corporation 2H 该平台进发皮卡高素质消费北郊场，填补了潍柴在 2L 动力侦测器新技术领域的空白；

农机装备新技术领域，Corporation享有“戴维液压系统”生产商，2021 年紧密结合高素质液压系统国都则有盈利 5.6 亿元，销售盈利快速增长 11.8%，“潍柴动力侦测器+戴维液压系统”起重机液压系统动力力缓冲偏好竞争性军事优势相当大，液压系统动力力缓冲在静液压系统单板、压路机、农业装备等从业医护人员确立起值得注意的产品线偏好军事优势；

现前期Corporation已经顺利进行萨多韦川崎的购并指导工作，240 马力 CVT 动力力缓冲顺利进行联合开发，改装成该产品线的卡车是而今都XL在此之前提 CVT 重DF智能卡车，已服务设施至萨多韦 P7000 加长DF智能卡车。340 马力 CVT 动力力缓冲顺利进行样机；大缸弧度高速动力侦测器新技术领域，Corporation 2021 年大缸弧度动力侦测器紧密结合盈利 14.1 亿元，销售盈利快速增长 49.3%,售不止跃升 5000 台。

现前期Corporation已顺利进行大缸弧度动力侦测器的以外在此之前传产品线既有，并已大数目转回消费北郊场，其中的 M33、M55 等高除此以则有值产品线批量投放以外球性消费北郊场，凭借高精度、动力力性、农业性沦为数据中的心等专属动力力，今后将凭借产品线军事优势暂时好爸爸 5G 大数据中的心、远洋捕捞、因公艇及水路等新技术领域;

高素质新技术在此之前提掌控新技术领域，Corporation开发计划拆分彩带新技术于纳斯达克证券交易所，彩带新技术是国都则有享有盛名火花塞纺织工业用产品，Corporation贝氏通过分拆证券交易所紧密结合业务部门向新技术国都际解构转DF，营造该集团先进设备陶瓷核心技术高地，特别是跃升氮氧传感器关键核心技术，摆脱高素质传感器实质上销产品线的一直依赖于，演解构成最初业务部门快速增长点；同时储藏磁性氧解构物太阳能电容器核心陶瓷核心技术，对磁性氧解构物太阳能电容器业务部门演解构成充份倚靠。

2、中的游该集：陕重汽北郊占到停滞不在此之前提降为，加快既有新技术智能重卡

陕汽重卡售不止次于国都则有重卡大公司第四，北郊占到率停滞不在此之前提降为。

Corporation持有人子Corporation天水重DF卡车主有限Corporation51%的股权，陕重汽主营重卡货运的销售，2021年紧密结合民营大公司540.9亿，占到Corporation总民营大公司的 26.6%，紧密结合赢利-5.4 亿元，销售盈利-135.1%，资本转负主要系效率下降及自旋商务策略性颇受到影响。

2021年陕重汽总共紧密结合重卡售不止 19.3 万辆，次于从业医护人员第四，消费北郊场占到有率 13.8%。陕重汽北郊占到率自 2015 年以来逐步提降为，急剧变大与在此之前三大重卡大公司相差。

陕重汽融为一体潍柴动力力动力侦测器效率军事优势，北郊占到率再一有利于提降为，为Corporation贡献更高的民营大公司。

而今都重卡消费北郊场集中的度高，躯干大公司军事优势值得注意。

重卡消费北郊场CR10一直保持在97%以上，CR5 在 84%以上，主要产品在消费北郊场中的占到有也就是说主导权势。重卡消费北郊场在此之前期固定顺利进行大，从业医护人员简而言之极高，消费北郊场转回者较少，从业医护人员竞争性既有相对固解构。

2021 年而今都重卡售不止为 139.5 万辆，位居于靠在此之前的大公司为一汽解放、中的国都重汽、东风卡车主、天水重汽和福田卡车主，消费销售额总共有 24.8%、20.5%、19.0%、13.8%和 7.6%,天水重汽与躯干产品相差逐步变大。

天水重汽产品线延展轻/重卡，熟悉既有拆分消费北郊场，更有利于发挥技术创最初组织解构军事优势。

陕重汽重卡产品线享有 3000 和 6000 两个该平台和 L、M、H、X 多个在此之前传产品线，产品线既有延展轻/重卡，在批发、煤运牵引卡车、渣土、绑定、矿用自卸卡车等新技术领域完全符合相当大军事优势。

陕重汽从 2014 年开始针对性联合开发国都六产品线，旋即顺利进行国都六产品线既有，产品线kW在 4-15 降为错综复杂，动力力在 220-660 马力错综复杂，延展 31 个拆分消费北郊场。

陕重汽重卡主要独创潍柴动力侦测器以及规士特变速，如吉伦特 x6000，反之亦然潍柴 WP13 的 550 加长DF动力侦测器，并改装成了规士特 SF16JZ260AMT，更有利于发挥了潍柴动力力与子Corporation错综复杂的组织解构效应。

国都际解构动力的发展，抓住新技术重卡不止路。

陕重汽下半年既有节能核心技术、替代燃油核心技术、新技术核心技术、智能网联核心技术等最初核心技术。

研制推展了以 CNG、LNG、；也电动、混和动力力（增介面）、氢原子太阳能电容器等为动力力的多款节能与新技术卡车主产品线和智能驾驶重卡，先后顾及了 3 个发总括国都家 863 高素质开发计划这两项、2 个发总括国都家新技术倚靠这两项，享有 150 余项替代自然资源及新技术卡车主注册商标核心技术，节目主持编写了 2 个发总括国都家液化卡车主基准。

现前期陕重汽已推不止最初 M3000 6X4 ；也电动牵引卡车、L3000 混和环卫卡车、最初 M3000 8x4 ；也电动自卸卡车等。

陕重汽提在此之前既有新技术重卡消费北郊场，组织解构新技术重卡核心技术的成熟期和完善的潍柴动力力服务设施设施，下半年今后新技术重卡竞争性既有中的陕重汽将很弱弱大的立足之地。

3、北岸该集：智能供应链业务部门以外球性落后，凯傲营业额稳中的向好

凯傲营业额稳中的向好，业务部门拓展实质性迅速。

Corporation持有人海则有股份子Corporation凯傲 45.23%股票，凯傲是核心供应链新技术领域的以外球性落后储藏商，主营业务部门都有纺织工业卡机动车和服务这两项和客户关系系统设计，2021 年 12 年末，凯傲中的国都叉卡车一期这两项投入运用于暨American都德马泰克这两项开工，助力Corporation智能供应链业务部门拓展亚太消费北郊场特别是中的国都消费北郊场。

2021 年，凯傲紧密结合民营大公司 786.2 亿元，占到Corporation民营大公司的 38.6%，销售盈利快速增长 20.8%，紧密结合赢利 40.2 亿元，销售盈利快速增长 343.0%，位居于Corporation非以外资子Corporation有史以来。（调查报告比如说：远瞻政经）

三、熟悉既有氢原子太阳能电容器技术创最初，商业解构合上推开成长空间内

（一）方针弱力指引+新技术替代效益总主导动力氢原子太阳能电容器制造业的发展

1、方针顶层设计者系统化，商业解构合上已完全符合坚实

氢原子太阳能电容器是是将氢原子气和氧气的解构学能变为电网的发电厂侦测器，废气环境保育军事优势值得注意。

氢原子太阳能电容器通过电解构学彰显产生光子，不需要经过热能和动能的中的间线性变换，完全符合无酸雨、高效能、低噪声的特点，广为用于航天航空、卡车主飞机等新技术领域，被认为是紧密结合碳总括峰、碳中的和的最重要自然资源之一。

氢原子太阳能电容器与混和动力力、；也电动是局限性新技术卡车主三大动力力表达方式将，其中的混和动力力侦测器与；也电动行政系统的发展颇为系统化，氢原子太阳能电容器核心技术尚未紧密结合大数目商用，今后的发展在此之前景广阔。

方针与时俱进，迫切需要赞成太阳能电容器商业解构合上。

2002 年 7 年末，而今都确立了以；也电动卡车主、混和动力力卡车主、太阳能电容器卡车主为“三纵”，多自然资源动力力缓冲依靠行政系统、动力电机和动力力电容器为“三横”的新技术卡车主“三横三纵”战略在此之前提的发展既有，太阳能电容器沦为新技术卡车制造业最重要组成大部分之一。

随后发总括国都家根据新技术制造业形势与太阳能电容器核心技术的发展路弧度的变解构年中的更换太阳能电容器制造业赞成方针，逐步演解构成系统化的方针顶层设计者，初步完全符合商业解构、农业体制、数目解构合上坚实。

周边地区内了政府密集建设工程工程建设工程异构解构原子两站建设工程，为氢原子太阳能电容器的发展打下基础坚实。

在发总括国都家“碳中的和、碳总括峰”的方针指引下，周边地区内了政府响应号召，陆续重申氢原子太阳能电容器制造业建设工程工程建设工程及的发展在此之前提，以新时期、长三角、粤港为代表的发总括国都家高度发总括地区对太阳能电容器售不止与异构解构原子两站数目来进行了明确建设工程工程建设工程，下半年到 2025 年，国都则有太阳能电容器卡车主售不止能够开端 10 万辆/年跃升，异构解构原子两站有数总括到 1000 座，延展以外国都主要城北郊及地区，氢原子燃油制造业开端农业体制前期。

在周边地区内了政府的大力赞成下，氢原子太阳能电容器的发展在此之前景越发明朗，再一沦为下一个新技术制造业蓝海消费北郊场。

2、石油危机下降警示发总括国都家自然资源安以外，加快自然资源替代进度缓慢

石油危机高企倒逼新技术卡车的发展，增加自然资源对则有依赖于度在即。

2021 年以来，随着以外球性农业的发展在霍乱颇受到影响下呈现出不互补大为发展，对自然资源效益大为回降为，但以外球性客户关系依然颇致使，石油危机呈振荡下降21世纪。

2022 年 2 年末，俄乌流血冲突挑起，炼油不止口五国都俄罗斯颇受一再农业制裁，世界性炼油储藏颇受到严重颇受到影响，石油危机加快下降。

因而今都炼油外销依赖于度较弱，年内发改委多次上调包装石油危机格，2022 年 6 年末 14 日，发总括国都家发改委发布新闻通告，每吨燃油上调 390 元，每吨燃气轮机上调 375 元，石油危机经历“十涨一跌”，大部分地区 95#燃油首次跃升 10 元/降为跃升，以外国都 0#燃气轮机平皆价格转回 9 元/降为关口。

石油危机下降相当大减低了燃煤卡车列卡车运行效率，倒逼而今都新技术卡车从业医护人员的发展加快，为氢原子太阳能电容器等新技术核心技术合上提供便利。同时，原石油危机格下降对而今都包装汽石油危机格拉动也为而今都自然资源安以外敲响警钟，加快新技术卡车替代，增加炼油对则有依存度对保障国都则有自然资源安以外在此之前提极难很弱最重要内涵。

3、国都则有制造商熟悉既有氢原子自然资源技术创最初，在此之前提极难守住到的发展主动权

国都产解构空间内巨大，在此之前提极难并能减低制造业危险性抵抗灵活性。氢原子太阳能电容器都有电堆、空压机、氢原子循环泵、DC/DC、储氢原子行政系统等核心部件，其中的电堆为最核心部件，由催解构剂、质子交换薄膜、发散层（GDL）、薄膜电极（MEA）、双极板等关键材料组成。

国都则有氢原子太阳能电容器核心技术的发展尚处一时期，国都则有制造商仍有颇为充裕的核心技术正确性周期，复合了政府大力赞成，国都则有制造商再一加快弥补与国都际落后核心技术错综复杂的相差，太阳能电容器核心材料与部件国都产解构空间内十足。

国都产解构率提降为并能减低氢原子太阳能电容器关键核心技术在此之前提极难程度，必要抵抗地缘政治与以外球性客户关系断裂危险性，保障制造业高效运作，助力而今都在新技术卡车主新技术领域的多元解构既有和竞争性力提降为。

（二）重卡消费北郊场已沦为氢原子太阳能电容器商业解构合上核心新技术领域

燃煤DF重卡环境酸雨严重，急需新技术转DF。燃煤DF重卡碳废气量高，对环境酸雨严重，是而今都紧密结合碳总括峰、碳中的和道路中的必须给以优解构的一环。

生态学环境部发布新闻的《中的国都移动源环境行政年度报告（2021）》显示，重卡在卡车主的二氧解构氮和解构学物质废气量中的分别占到比 75.4%和 52.1%，沦为乘用卡车电动解构的核心新技术领域。

电动解构主要可分锂电容器和氢原子太阳能电容器两种表达方式将，在方针赞成和电容器构件上的双重动力环境因素下，氢原子太阳能电容器沦为重卡电动解构转DF的更佳同样。

增加收入方针加持下，氢原子太阳能电容器重卡急剧拉近与燃煤重卡的效率相差。

2020 年 9 年末，中央银行、工信部、新技术部、发改委、自然资源局五部委联合发布新闻《关于推展太阳能电容器示范运用于的通知》，取消以往“发总括国都家+周边地区内”的增加收入模式，更改为“以奖代补”方式将，即对下述的城北郊群推展太阳能电容器卡车主关键关键核心技术制造业解构科研人员和示范运用于得到表彰。

通知按规定了不同构件上氢原子太阳能电容器的表彰基准，其中的，以 2022 年为例，重卡可获得表彰最大为 46.2 万元，总括其余卡车DF，彰显不止了政府对重卡氢原子能转DF的十分重视与赞成。

重卡运送桥段下氢原子太阳能电容器更具军事优势。

氢原子太阳能电容器在光子效能不足之处大大落后；也电动卡车主和习惯卡车主，且补能极为迅速。特定临近异构解构原子两站的建设工程也能很好保证在中转站、民用机场、矿山等特定桥段下太阳能电容器重卡的补能效益，因而在重卡的新技术转DF中的，氢原子太阳能电容器重卡再一沦为比；也电重卡更高的同样。

太阳能电容器单位效率及重卡氢原子耗高度再一年中的攀升。

根据《中的国都氢原子能制造业的发展调查报告 2020》对氢原子太阳能电容器重申的拒绝，2025/2035/2050 年，行政系统单位效率将从 2020 年的 10000 元/kW 慢慢地下调高 3500/1000/500 元/kW，重卡行政系统增益在 2025/2050 年提降为至 150/300kW，百公里氢原子耗下调高 8/6.5kg/100km，从而大大增加氢原子太阳能电容器重卡运营效率。在低效率加持下，氢原子太阳能电容器重卡渗透率再一逐步提降为。

（三）Corporation熟悉既有氢原子太阳能电容器技术创最初，沦为国都则有首家氢原子太阳能电容器重卡商业解构合上大公司

Corporation既有氢原子太阳能电容器较早，现前期已演解构成商业解构合上。

自 2017 年起，Corporation通过与国都际核心技术落后制造商协力，既有太阳能电容器行政系统以外技术创最初，现前期已演解构成系统化的氢原子太阳能电容器动力侦测器纺织工业用体系，并初具商业解构数目。

2021 年，改装成Corporation太阳能电容器动力侦测器的卡机动车在城北郊交通、高速支线、中转站、园区内、矿区等桥段下共计载客人生跃升 1500 万公里，Corporation最最初产品线平均寿命可总括 3 万小时。

2022 年 6 年末 15 日，Corporation联合中的国都重汽发布新闻以外国都ND商业解构氢原子动力装置重卡，该卡车采用精确氢原子气喷射依靠核心技术，紧密结合氢原子燃油灵活准确供给，可更有利于保证动力侦测器变行政系统对效益，为而今都动力力新技术领域的发展树立了以外最初标杆。

Corporation氢原子太阳能电容器动力侦测器产品线向量系统化，保证多桥段客/货用。

Corporation现前期氢原子太阳能电容器动力侦测器总共可分客用和货用两类，客用动力侦测器增益延展 50kW-120kW，货用动力侦测器增益延展 50-200kW，已总括到国都际落后高度。

今后Corporation还将暂时研制 200-300kW 太阳能电容器动力侦测器，暂时向上跃升核心技术困难重重，带头牵动国都则有氢原子太阳能电容器核心技术的发展。

Corporation氢原子太阳能电容器装机量相当大提降为，已转回国都则有第一梯队。

2019 年，国都则有氢原子太阳能电容器装机量在此之前五总共有具体化（28.8%）、亿华通（17.9%）、清能股票（14.4%）、国都鸿具体化（13.7%）和捷氢原子新技术（12.6%）；2020 年，国都则有氢原子太阳能电容器装机量在此之前五为甜蜜曼恩（20.1%）、亿华通（15.4%）、国都鸿具体化（11.9%）、冒险卡车主（11.6%）、潍柴动力力（10.0%），潍柴动力力转回从业医护人员在此之前五，且从业医护人员 CR5 从 87.3%下调高 69.0%，消费北郊场旁观者增高，消费北郊场竞争性加剧。仰赖不止色的产品线精度与商业解构加快合上，潍柴动力力太阳能电容器装机量消费销售额再一有利于提降为。

紧邻氢原子自然资源储藏珍贵的建国初期，必要增加制氢原子、储氢原子、运氢原子效率。

Corporation总部位于青岛市，光伏的发展遥遥领先以外国都。2021 年，青岛市最初增光伏发电厂并网使用量 1282.7 万千瓦，位居于以外国都第一，消费销售额总括 21.2%。局限性制氢原子方式将主要有蓝氢原子（解构石自然资源制氢原子配上二氧解构碳捕食与封存）和绿氢原子（可再生自然资源电解水制氢原子），现前期蓝氢原子制氢原子效率低于绿氢原子，但 预示核心技术的发展，今后绿氢原子效率再一大大攀升，因而青岛市仰赖光伏发电厂军事优势再一享颇受绿氢原子效率军事优势。

2021 年，青岛市共计新建异构解构原子两站 20 座，日供氢原子灵活性总括 1.5 万公斤，居于以外国都第二，低效率制氢原子核心技术与珍贵的氢原子自然资源储藏为太阳能电容器卡车主大数目商用提供了坚实。

考虑到到现前期氢原子自然资源的发展不止于一时期前期，对方针赞成依赖于相比较较，且运氢原子储氢原子的靠近局限仍然存在，多数氢原子自然资源卡车主大公司优先同样有感于周边地区、逐步拓展制造业集群。

Corporation享有青岛市国都资委股票取材，再一山脚下周边地区氢原子能等新技术的发展军事优势，助力Corporation产品线在省内的大数目商业解构合上，慢慢地演解构成数目军事优势。

（四）氢原子太阳能电容器乘用卡车正处于的发展初期，Corporation业务部门数目再一年中的扩展

氢原子太阳能电容器乘用卡车售不止逐步提降为，大数目商用解构可期。

2021 年，氢原子太阳能电容器乘用卡车的销售 1670 辆，销售盈利快速增长 10.7%，渗透率为 0.03%；2022 年 1-4 年末，氢原子太阳能电容器乘用卡车共计的销售 981 辆，销售盈利快速增长 163.4%，渗透率为 0.07%，售不止大为快速增长。

局限性氢原子太阳能电容器乘用卡车渗透率仍处反之亦然，今后在增加收入方针好爸爸和核心技术的发展成熟期的双重环境因素主导下，氢原子太阳能电容器乘用卡车在经过消费北郊场正确性后再一迎来大数目商用解构合上，今后快速增长空间内十足。

Corporation重卡用太阳能电容器旋即紧密结合商业解构运用于，今后数目再一年中的扩展。

根据《氢原子能制造业的发展中的一直建设工程工程建设工程（2021-2035 年）》，2025 年，以外国都太阳能电容器卡车主增长速度可总括 5 万辆；根据各周边地区内了政府基本的发展建设工程工程建设工程统计，冷漠意味著，2025 年以外国都太阳能电容器卡车主增长速度可总括 10 万辆。

2020 年，Corporation太阳能电容器装机量北郊占到率为 10%，下半年预示Corporation重卡产品线商业解构合上，Corporation产品线面孔再一有利于提降为，我们下半年Corporation 2025 年太阳能电容器北郊占到率可总括 15- 20%。

考虑到氢原子能行政系统单位效率增加，下半年 2025 年氢原子太阳能电容器行政系统单位效率为 3000-4000 元/kW；Corporation产品线行政系统增益延展 50-200kW，考虑到到Corporation已大使用量重卡动力侦测器产品线为主，下半年 2025 年Corporation产品线平皆行政系统增益为 120-180kW，毛现金流为 15%-20%，完以外相同Corporation毛利数目为 31-170 亿元。

四、Corporation财务持续性熟悉研究

（一）赢利灵活性优于解为Corporation，研制顺利进行着力加大增弱的发展后劲

Corporation营业额稳中的向好，资产数目及盈利在从业医护人员内次于在此之位居。Corporation总值数目总括 2770.4 亿元，；大资产总括 1029.6 亿元。月内 2022 年一季度，Corporation在所属中的信一级从业医护人员内 208 家证券交易所Corporation中的总值位居于第 3，；大资产位居于第 2。

2021 年Corporation紧密结合民营大公司 2035.5 亿元，销售盈利快速增长 3.2%；紧密结合归母赢利 92.5 亿元，销售盈利快速增长 0.3%，民营大公司和赢利在所属中的信一级从业医护人员内分别位列第 3 和第 2。

货运及配件业务部门海沟资本趋于稳固，受挫Corporation毛现金流高度抬降为。

2017 年-2021 年，Corporation毛现金流分别由 21.8%缓慢调高 19.5%，毛现金流承压。毛现金流构件不足之处，智能供应链业务部门海沟的毛现金流比起货运及配件业务部门海沟极高，2017 年-2021 年智能供应链业务部门海沟毛现金流近年维持在 25%区间，货运及配件业务部门海沟毛现金流由 21.1%逐年调高 16.3%，是受挫毛现金流快速增长的主要缘故，下半年与中北岸价格下降，效率增加以及重卡从业医护人员特别是工程建设工程运送卡车效益减少有关。

而与其他解为Corporation相较而言，Corporation毛现金流和；大现金流高度极高。

2022 年一季度毛现金流总括 18.6%，较低解为Corporation威孚高科（14.9%）、富奥股票（5.5%）、以外柴动力力（9.2%）和中的国都重汽（6.6%），下半年与产品线构件优解构，多元解构生态学构件既有有关；2022 年一季度；大现金流 3.2%，较低解为Corporation富奥股票（-0.3%）、以外柴动力力（2.0%）和中的国都重汽（2.4%），Corporation款项管控灵活性良好，在从业医护人员内正处于中的等偏上权势。

Corporation行政高度逐步提降为。

近年来，Corporation年中的推展降本增效，提降为运营效能。Corporation占到比相当大的的销售计价和行政计价皆保持攀升21世纪，其中的 2021 年的销售计价为 5.4%，相比较 2017 年攀升 3.4pct；2021 年行政计价为 4.9%，相比较 2017 年攀升 3.2pct。

Corporation十分重视研制顺利进行对业务部门的发展的年中的赋能，研制款项率次于同从业医护人员在此之位居。

Corporation十分重视研制款项顺利进行，急剧壮大自身核心技术军事优势，其中的 2021 年研制增加收入率为 4.2%，在从业医护人员中的正处于在此之位居高度。

2021 年，Corporation总共取得已公布注册商标 1014 项，新技术进步占到以外部注册商标数目的 46.3%。潍柴动力力融为一体以外球性组织解构研制该平台，对于研制既有极为多元解构，演解构成动力侦测器、新技术、动力力缓冲、液压系统及技术装备、智能驾驶、智慧农业等电控业务部门下半年的发展既有。

Corporation研制医护人员超 1 万人，研制医护人员数目占到比 12.62%，一职员平皆学历高度极高，研制医护人员中的 硕博以上学历一职员占到比总括 36.02%，凸显Corporation对自身人才的团队培养的十分重视。

最初业态、新技术、最初新技术加快合上，加快最初工艺核心技术及智能转DF，紧密结合了从批量生产厂模式向大批量多可食用的定制解构敏捷纺织工业用的转变，为营造最具耐用度竞争性力的产品线提供了坚实保障。

近年来，Corporation研制顺利进行年中的扩展，研制增加收入占到民营大公司总量急剧提降为。

与解为Corporation相比较，Corporation研制顺利进行在民营大公司中的的占到比正处于中的等偏上高度，为Corporation加大研制顺利进行、顺应卡车主智能解构的发展21世纪延续了相当大空间内。

Corporation研制成果再创佳绩，核心技术跃升反哺业务部门的发展。

2010 至 2020 年潍柴动力力本年注册商标数目总括威孚高科、富奥股票、以外柴动力力等同从业医护人员Corporation，CAGR 总括 33.7%。Corporation融为一体以外球性组织解构研制该平台，年中的提降为正向研制灵活性，确立基于拆分消费北郊场的产品线联合开发体系。潍柴动力力牢牢掌控新技术优质资源和关键核心技术，制造业解构加快合上，数字解构核心技术赋能，守住到今后的发展最初高地，以外在此之前传、以外新技术领域迈向高素质，关键关键核心技术引领从业医护人员的发展。

（二）运作持续性以外面性良好，上北岸占到款灵活性增弱

有价证券应付调剂天数平稳的发展，资产负债率稳中的有降。运作灵活性不足之处，近五年Corporation的有价证券账款调剂天数稳定，同时应付账款调剂天数的同步小幅上降为，表明Corporation在中北岸占到款灵活性变弱，以外面性而言流动资金运用于效能提降为。Corporation过去五年资产负债率良好，偿还债务灵活性稳中的向好。

（三）负债心理压力大为减小，但危险性各个方面极难

Corporation 2021 年负债承压，但各个方面危险性极难。2021 年Corporation自营户外活动产生的负债量；大额为 146.6 亿元，销售盈利攀升 36.1%，与Corporation的销售盈利快速增长较弱、自营增加收入抬降为有关，赢利恒星质量大为承压。2022 年Corporation产品线逐步去库，2021 年末Corporation有价证券账款数目总括 181.9 亿后续按时归还给后，自营负债心理压力或将逐步增加。

五、赢利预测与溢价

Corporation是国都则有重卡及动力侦测器纺织工业用落后大公司，从业医护人员权势牢固，上北岸既有广为。局限性发总括国都家坚实设施建设工程好爸爸托底农业，房地产存在边际增加在短期内，复合供应链从业医护人员停滞不在此之前丧失，停滞不在此之前Corporation产品线及供应链服务这两项效益边际增加。

重卡从业医护人员主要颇受以外面性农业环境因素颇受到影响，2022 年 5/6 年末皆已不止现环比增加，我们下半年下半年仍然在环比增加区间，激进下半年以外年售不止在 80 万辆，中的性偏冷漠预测在 100 万辆。售不止大为发展助力Corporation营业额增加。

此则有，在非重卡业务部门不足之处，Corporation迫切需要的发展非道路用动力侦测器以及海则有业务部门，助长最初的快速增长点。

我们下半年Corporation 2022-2024 年民营大公司总共有 1852.28 亿元、2074.56 亿元和 2282.01 亿元，销售盈利经济总量总共有-9%、12%、10%；归母赢利总共有 90.37 亿元、98.16 亿元和 102.70 亿元，销售盈利经济总量总共有-2.35%、8.62%和 4.62%；完以外相同 EPS 总共有 1.04 元、1.12 元和 1.18 元。

溢价不足之处，1）PE 溢价规：

同消费北郊场限于Corporation 2021 年平皆北郊盈率为 10.3 倍，2022 年为 9.7 倍。潍柴动力力现价完以外相同 2022 年 12.2 倍，2023 年 11.3 倍，参考限于Corporation溢价，结合Corporation历史文化溢价，给予潍柴动力力 2023 年 14 倍 PE,完以外相同理论上股价为 15.68 元。

2）PB 溢价规：

参考中的信卡车主配件指数 II，现前期 A 股卡车主配件Corporation最最初 PB 平皆值为 2.86 倍，潍柴动力力为 1.53 倍，得到其 2023 年 1.7 倍 PB，完以外相同理论上股价为 17.46 元。综合两种溢价方规考虑到，取平皆值得到潍柴动力力在此之前提价 16.57 元。

六、危险性提醒

1、重卡及动力力侦测器售不止不及在短期内的危险性。2、霍乱对Corporation产销助长不利颇受到影响的危险性。3、最初产品线、最初核心技术研制生产厂延迟不及在短期内的危险性。

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