广发策略：从21Q4基金配有变化看市场风格由“市值下沉”走向“市值均衡”

广发证券发布思路通报称，从业绩时间尺度来看，22年是业绩返落的后半段，大估值的公司的财务状况仗健性将重新占优，相比财务状况劣势返重返薄壳。从通货与信誉时间尺度来看，历史上信誉触底挤压+通货维系不仗定的的阶段，美国市场古典风格略利于薄壳。2022年金融情况下将是“仗通货+仗通货”的混搭，虽然社融增长速度筑底挤压的增加波幅太大，但即便如此保持稳定一轮小时间尺度的渐进，预计美国市场古典风格也会略偏向于薄壳。

广发证券观点如下：

一、2022年A股历年来思路展望中的，我们曾设想22年美国市场古典风格将由“估值沉降”走向“估值最大化”，主要基于：

(1)从业绩时间尺度来看，22年是业绩返落的后半段，大估值的公司的财务状况仗健性将重新占优，相比财务状况劣势返重返薄壳;

(2)从通货与信誉时间尺度来看，历史上信誉触底挤压+通货维系不仗定的的阶段，美国市场古典风格略利于薄壳。2022年金融情况下将是“仗通货+仗通货”的混搭，虽然社融增长速度筑底挤压的增加波幅太大，但即便如此保持稳定一轮小时间尺度的渐进，预计美国市场古典风格也会略偏向于薄壳。

(3)必要性综合各宽基指标、各估值下行线22年的业绩得出与动态成交，我们倾向于确实22年的美国市场古典风格很难逐步形成“一边倒”战况，薄壳股22年的业绩返落负荷小一些，但成交分小数即便如此保持稳定2010年以来偏高;而小盘股的成交更占优，但22年面临较大的财务状况下跌负荷，因此我们确实2022年美国市场古典风格较2021年将更为最大化。

二、从21Q4基金的设计变动寻找22年美国市场古典风格由“估值沉降”走向“估值最大化”的线索：

(1)Q4各类基金对大估值股票的的设计数目虽仍在升高，但波幅显着上升。沪深300的设计数目由21Q3的57.1%环比下行线1.5pct至21Q4的55.6%(超配7.5%)，跌幅自Q3的6pct显着收窄。

(2)对中的小票的的设计开始增高，对中的证500的的设计四个3集以来首次升高。对中的证500的的设计由21Q3的13.3%升高至12.8%(低配2.7%)。

(3)对上海证券交易所的设计在此期间升高，对科创框的的设计在此期间增加。上海证券交易所的设计数目由21Q3的23.7%升高至22.3%(超配6.0%)，科创框的设计数目由21Q3的4.0%增加至4.4%(超配0.6%)，上海证券交易所指估值年前30%、估值后50%的的公司的设计数目均升高。

本文参考资料自“广发证券”，写作者：戴康团队;智通财经编辑：熊虓。

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