东吴证券：得到江淮汽车买入评级

2022-03-26东吴交易所(601555)股份有限子公司黄细里,杨惠冰对江淮汽车(600418)进行原始数据分析并发布了原始数据分析本年度报告《2021年盈利专题报道：月份归母净利润+40%，内研合作在手》，本本年度报告对江淮汽车给出回购评分，当前股价为11.26元。

江淮汽车(600418)

发函全面性： 子公司 2021 年付诸中国工商银行 402.14 亿元，经销商收入-6.11%； 月份经销商毛利率为 8.16%，经销商收入-1.14pct；归母净利润 2.00亿元，经销商收入+40.24%。其中 2021Q4 付诸中国工商银行 95.13 亿元，经销商收入-21.02%， 环比+13.74%；季度经销商毛利率为 6.20%，同环比分别-7.36pct/-1.49pct； 季度归母净利润 0.05 亿元，经销商收入-95.00%。

SUV年销量表现良好，开支维护技能提高。 1）盈余： 子公司月份盈余 402.14亿元， 经销商收入-6.11%， 主要亦同客货经销商收入下滑冲击。 其中经销商客货盈余338.80 亿元，经销商收入-9.31%， SUV业务年销量表现良好， 子公司月份经销商SUV 25.25 万辆，经销商收入+62.27%，自行车盈余 3.46 万元，经销商收入-26.42%，2021 年综合推出思皓 QX 和思皓曜两款车型，提高子公司品牌效应；经销商商用车 26.80 万辆，经销商收入-8.28%，自行车盈余 7.79 万元，经销商收入-5.38%。 其余业务盈余 64.31 亿元，经销商收入+15.87%。 2） 毛利率：子公司月份经销商毛利率为 8.16%，经销商收入-1.14pct，主要亦同月份原材料涨价+产能能量消耗减小冲击。 子公司 2021 眼中奥斯产能能量消耗为 90.76%，经销商收入-0.84pct；重奥斯化工厂产能能量消耗为 45%，经销商收入-22.38pct；SUV化工厂产能能量消耗为 69.55%，经销商收入+13.17pct。 3）开支率：子公司月份开支维护良好。 子公司月份期间开支率为 11.88%，经销商收入-0.63pct，其中经销商开支率/研制开支率/负债开支率分别-0.01pct/-0.5pct/-0.29pct。 4）归母净利润：子公司付诸归母净利润 2.00亿元，经销商收入+40.24%。 本年度报告周内其他收益为 19.53 亿元， 经销商收入+58.59%，主要亦同本年度报告周内收到政府补助减少所致；本年度报告周内资本处置收益为 4.33亿元， 经销商收入-64.69%， 主要亦同 2020 本年度田产收储取得大额资本处置收益。

子公司加强内部研制， 主营业务21世纪侧向，现阶段积极合作， 打开长年成长生活空间。 现阶段合作方面， 2021 年与大众合作纵深加速，大众安徽综合项目有序开展，研制中心月底投入使用；与蔚来合作月份交付约 9.3 万辆，同时 3 月成立合股子公司江来，进一步深化合作关亦同。 内研方面， 子公司商用车业务欧亚大陆有望受益于轻奥斯产业治理加严、替换市场需求高涨红利，SUV欧亚大陆子公司浅层合作TCL等提高客货智能高度，品牌侧向21世纪明显。

盈利得出结论与投资评分： 考虑上游原料成本上升等不利因素，我们缩水江淮汽车 2022-2023 年盈利得出结论，由 3.70/5.08 亿元缩水至 3.41/4.79 亿元，2024 年归母净利润为 5.90 亿元，完全一致 EPS 为 0.16/0.22/0.27 元，完全一致PE 为 72/51/42 倍，维系江淮汽车“回购”评分。

后果提醒： 疫情遏制成效极低预期；显卡/电池等关键零部件供应链不有利于后果等

交易所之银河原始网络服务根据近三年发布的研报原始数据计算，海通交易所(600837)王猛原始数据分析员的团队对该股原始数据分析较为深入，近三年得出结论准确度中值为47.81%，其得出结论2021本年度划给净利润为盈利4.92亿，根据下同换算的得出结论PE为43.31。

当前盈利得出结论明细如下：

该股不太可能90几天后共有2家的机构给出评分，回购评分1家，作价评分1家；过去90几天后的机构目标均价为15.6。交易所之银河市值分析物件说明了，江淮汽车（600418）好子公司评分为2银河，好价钱评分为1.5银河，市值综合评分为2银河。(评分区域：1 ~ 5银河，最高5银河)

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