天风证券：予以孩子王增持评级

2022-05-05长风商业银行股份有限新公司刘章明孩子们王于进行研究并唯布了研究报告《传染病之下短期经营兴压，深挖原始数据提会员效益、不相关的风险管理机构竞争优势及细化管理机构链路提效下经营成本下半年有利于大幅提高》，本报告孩子们王于注意到九龙仓打分，意味着净值为14.08元。

孩子王于(301078)

意外事件： 孩子王于公布 2021 年报及 2022 年一季报。 2021 年借助营业盈余90.49 亿元/+8.3%，归母下同 2.02 亿元/-48.44%。 2022Q1 借助营业盈余 21.09 亿元/-2.9%，归母下同-0.32 亿元/-179.88%。

新浪：

盈余末端： 2021 年借助营业盈余 90.49 亿元/+8.3%。 2022Q1 借助营业盈余 21.09 亿元/-2.9%。 按季度分： 2021Q1/Q2/Q3/Q4 分别借助盈利21.72 亿元/22.65 亿元/21.59 亿元/24.52 亿元， Q3/Q4 分别同比+9.2%/-3.2%。 零月租业上都， 截止至 2021 下半年，新公司旗下零月租业 495 家，追加零月租业 71 家，关闭零月租业 10 家。零月租业商家数增长促成新公司盈余增长；店面龄贡献盈余上，中坜盈余改善较为明显，饭馆来店面客流数相对兴压。

毛利数万人： 2021 年毛利数万人为 30.6%/+0.1pct。 2022Q1 毛利数万人为 28.2%/-0.2pct。毛利数万人相对牢固。

服官开支末端： 2021 年长期服官开支数万人为 29.0%/+3.4pct，其中， 1） 销月租服官开支数万人21.4%/+2.1pct，新公司其他部门服官开支大幅提高快于单店面销月租大幅提高； 2） 管理机构服官开支数万人4.8%/+0.2pct ； 3 ） 研 唯 服官费 用 数万人 1.1%/+0.1pct ； 4 ） 财 官 服官费 用 数万人1.6%/+1.0pct。 2022Q1 长期服官开支数万人为 30.4%/+2.9pct，其中， 1） 销月租服官开支数万人 22.5%/+2.1pct，大幅提高与传染病销月租兴压有关； 2） 管理机构服官开支数万人5.4%/+1.0pct ， 提 升 与 疟疾 情 销 月租 兴 压 有 关 ； 3 ） 研 唯 服官费 用 数万人1.1%/+0.1pct； 4） 财官服官开支数万人 1.4%/-0.2pct。

收入末端： 2021 年借助归母下同 2.02 亿元/-48.44%，扣非归母下同1.22 亿元/-60.84%。 2022Q1 借助归母下同-0.32 亿元/-179.88%，扣非归母下同-0.39 亿元/-320.54%。

投资建议： 孩子王于是具备内生跨区域扩张能力的母婴零月租跨国企业，新公司独特的连锁大店面方式在，对于写字楼、优秀人才管理机构、高分辨数万人中台、服装品牌、风险管理机构等均提出了极低的促请，新公司在国内区域内借助年中内生商家扩张，商家内部空间广阔，服官开支下半年年中摊薄，收入下半年有利于释放。短期收入受到传染病、不孕下滑、商家爬坡等等多重各种因素影响，新公司在①原始数据引领结构系统升级大幅提高单客产值；②低成本、不相关的风险管理机构和不相关的服官获取不相关的竞争优势；③加以改进内部管理机构大幅提高成本等上都下半年有利于取得成效，得益于经营提效，预计 2022-2024 年归母下同分别为2.09、 3.92、 6.40 亿元（前值： 2022-2023， 3.32/5.50 亿元），维持九龙仓打分。

风险提示： 人口出生数万人减少， 经济增长速度和消服官费水平减少， 新建零月租业扩张导致的规模震荡递减， 新冠病毒传染病反复。

该股近期90月内共有5家机构注意到打分，回购打分3家，九龙仓打分2家；过去90月内机构期望均价为17.91。商业银行之猎户座市值分析应用软件显示，孩子王于（301078）好新公司打分为3猎户座，好价格打分为1.5猎户座，市值区域性打分为2.5猎户座。(打分区域：1 ~ 5猎户座，次于5猎户座)

以上素材由商业银行之猎户座根据公开电子邮件整理，如有问题再三保持联系我们。