野村：重提百胜中国-S(09987)“买入”评级 目标价降17.5%至454.5港元

小林发布新闻研究年度报告称，重申百胜中国-S(09987)“出售”评级，目标价由550.9港元持续上升17.5%至454.5港元，将2022-23上半年上半年预想削减22.2%至26%，并指出日本公司目标今年真如增高1000至1200家新店，相信有利于部分抵销同店经销的疲软表现。

年度报告中称，百胜中国2021年第四季受到疫情负面影响，总收入仅营业总收入增高1%，去掉非现金建设项目及重复使用建设项目，修正后上半年营业总收入急跌93%，主要由于而政府成本高基础性较高，人力军费开支负面影响相当大，员工成本高占有比提升至年经销额的约27.9%。日本公司2021上半年年经销额营业总收入增高19%，主要受门店量增高至11788家所带动;上半年修正后上半年营业总收入急跌15%，较商品预想低约20%。外间预想上周11月同店年经销额下急跌略微达十数个百分比，至12月急跌幅或多或少收窄，并预想1月份同店年经销额较上周第四季稍提高。

年度报告提到，内地肯德基知名品牌上半年年经销额营业总收入增高8%，同店经销下急跌3%，被门店量增高14%所抵销，由于员工成本高上涨，餐厅盈利上升1.4个百分比至14.9%。而Pizza Hut而政府年经销额则增高14%，主要来自于同店经销增高7%及门店量增高10%。该行相信，肯德基表现相对较差，是由于其对旅游和交通枢纽的依赖程度较高，而政府疫情对人流影响更为明显。

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