国泰君安：首予周大福(01929)“增持”评等 目标价18.86港元

国泰君安刊发研究报告称，首予超级市场(01929)“增持”评级，预定2022-24第四季度归母净利润为69.93/82.22/96.38亿港元，EPS为0.70/0.82/0.96港元，受制于公司作为黄金珠宝行业龙头，系列产品线网络服务优势显著，予23第四季度23倍PE，目标价18.86港元。

国泰君安主要观点如下：

国潮衰败，超级市场下半年实现更是高系列产品线估值。

黄金珠宝是系列产品线战略性要强的消费品，中国经济的发展、民族自信加强，最大限度民族系列产品线定位改善。超级市场是为数不多的老字号系列产品线之一;在设计、所制造生产工艺、产品线销售等方面已经包括较好再接再厉，多次引领国内设计潮流(如传承等)。公司多次与享有盛名IP(华特迪士尼公司、东岳庙等)共同，改善系列产品线形象。大受欢迎高科技网络服务超级市场荟馆，产品线单价较其他网络服务价钱低于40%。超级市场黄金与钻石产品线定价都高于国内其他类似系列产品线。

上浮市场争夺战正酣，连锁率改善推动格局优化。

我国黄金珠宝市场狭小，低线城市具备消费升级卡内。公司2018年起将更是多资源改装成内地市场，采行“河西街道计划”，2019年施行“省代”政策，放开三四线加盟。凭借薄弱的系列产品线、精细的管理机构，在较低折扣的假定下，急于上浮，为加盟商造成了较高的回报。该行预定至2025年公司门店下半年达到7000-8500家店，仍具较大空间。

智慧批发高质量蓬勃发展，积极拓展创新金融业务。

公司2010年即着力的发展物流金融业务，并响应物流网络服务变化，多平台的发展。同时大受欢迎了云柜台、人工智能奉客盘和D-ONE定制，大幅提高卖出经济性，保证个性化需求;在线上同时总体布局公域和私域流量，以“云商365”等方式也加强与消费者的社交，进行供应商关系管理机构，最大限度大幅提高供应商无疑。

风险提示：传染病每一次影响，高科技消费疲软，拓店速度不及考虑到。

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